降准增强银行放贷意愿:释放的流动性如何精准“滴灌”实体经济？

10月7日，央行官网发布公告称，将从10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便（MLF）不再续做。本次降准延续了年初以来普惠金融定向降准、临时准备金工具等结构性的思路，意在影响流动性需求，增强商业银行信贷供给意愿。那么，本次降准释放的流动性如何精准“滴灌”实体经济？下一阶段，金融机构应继续落实《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》的相关要求，加大对小微企业、民营企业、创新型企业支持力度，更好地服务实体经济发展.

有利于优化流动性结构
据介绍，降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利（MLF），这部分MLF当日不再续做。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。

　　MLF作为创新型货币政策工具，可增强央行流动性管理的灵活性和有效性，但也具有明显的局限性。其一，因MLF需要质押品，往往大型商业银行才能从央行获得MLF融资，加剧流动性分层现象。本次降准有较大一部分资金用于置换MLF，属于两种流动性调节工具的替代，有利于优化流动性结构。其二，由于MLF有时间期限，存量MLF需要央行不断对冲，央行续作MLF又存在不确定性，这会引发市场对流动性的不稳定预期。而通过降准则可以为市场提供长期稳定的资金支持，有利于稳定市场预期。在流动性总量保持相对稳定的前提下，降准有助于优化流动性结果，一方面相对于MLF工具而言，降准可以使金融机构获得稳定的长期资金，做好资产负债管理；另一方面降准后有利于降低金融机构资金成本，进而降低实体经济融资成本，体现了货币政策继续保持稳健中性的基调。

　　存款一直是我国商业银行的主要资金来源，而今年以来，人民币存款增速逐步放缓，银行存款竞争成为常态。
央行数据显示，8月人民币存款余额175.24万亿元，同比增长8.3％，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和0.7个百分点。
银行表内外资产的运用决定着全社会存款和银行自身的存款来源，也决定着M2广义货币的增长速度。存款增速下滑最主要原因是银行表内外资产扩张受到约束。银行表内外资产扩张的边界取决于四方面，一是货币政策，基础货币越多，资产扩张能力越强；二是监管政策，它对银行信贷能力和资产运营能力均有约束；三是银行主动的放贷意愿和银行自身的风险偏好；四是实体经济是否有需求，当前实体经济的需求和金融机构的偏好有一些错位。
在金融严监管和去杠杆的背景下，中小银行将持续面临存款增长放缓、利差进一步收窄、风险压力上升、资本补充压力加大等一系列压力。本次降准对部分吸收存款能力较弱的中小银行负债端压力，有较大的缓解作用。
目前金融严监管大方向不改，银行回归传统信贷业务，表内信贷高增，但以往派生存款的通道被限制，负债端存款压力不减，宽货币背景下，银行宽的是主动负债，核心负债依旧紧缺，致使贷存比达到近十年来高位，降准对银行被冻结的存款能起到缓释作用。随着银行表内信贷占比提升，资产端期限拉长，降准对MLF的替代更有利于银行负债端的稳定。

　　本次降准的金融背景，是中小企业融资难度依然较大。为了解决这个问题，央行此前已经通过三次降准并搭配MLF等工具向银行体系投放流动性，9月12日起，央行先后通过逆回购操作和MLF操作又为银行体系注入了7950亿元。

　　对此，近期的一系列动作均在稳定金融市场预期，缓解市场紧张情绪，通过充分调动金融机构积极性来支持实体经济发展。降准的作用不仅在于释放流动性，更在于表明央行在维护市场稳定、支持实体经济层面的决心，这对金融市场和实体经济均有较强的正向信号作用。此次降准将增强商业银行信贷供给意愿，特别是刺激金融机构为实体经济提供中长期信贷支持。

　   2018将按照中央决策部署和监管要求，进一步加大创新力度，通过严控负债成本、技术创新、全额补偿分支机构让利小微的减收等措施，将成本下降的红利更多惠及小微企业，更好地将稳健的货币政策传导到实体。

　   未来在政策方面主要有四点需要关注：一是要继续保持流动性总量均衡合理，维护市场利率正常运行，避免市场利率出现大起大落，稳定市场参与主体信心；二是要合理掌握‘去杠杆’的节奏和力度，既要防止杠杆水平再度攀升，又要防止出现大规模债务违约，避免造成‘误伤’；三是要建立常态化沟通机制，有效引导市场预期；四是真正做到为民营企业、中小企业减负，推动降税负、降成本等措施落到实处。